稳定币“引爆”多点数智，“物美系”张文中能否借势翻盘？

“商超教父”张文中欲布局稳定币。

7月3日，港股上市公司多点数智股价异动，盘中一度飙涨90%至17.10港元，收盘涨幅虽有所回落，但仍录得23.64%的涨幅。

消息面上，多点数智正筹备申请中国香港的稳定币牌照。公司当日晚间发布公告证实此事，并表示已动用现有现金储备在公开市场购买了比特币，为相关业务布局做准备。

据了解，多点数智的实际控制人是素有“商超教父”之称的张文中。2015年，张文中二次创业，推动其创立的物美集团向线上业务拓展，并推出多点数智。

依托物美集团的资源，多点数智迅速发展壮大。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年该公司已成为中国市场份额最大的零售数字化解决方案服务商，市占率达到6.5%。

然而，头顶“最大服务商”光环的多点数智，自登陆资本市场以来的表现却远低于预期。公司IPO发行价定为30.21港元/股，但上市首日即告破发。截至当前，其股价较发行价已下跌62.07%。

与此同时，创始人张文中个人财富也大幅缩水。《2025年胡润全球富豪榜》显示，63岁的张文中目前财富为100亿元，位列总榜第2575名。与去年上榜时的200亿元财富相比，其身家已遭“腰斩”，排名更是大幅下滑了1301位。

稳定币“引爆”多点数智

又一家港股上市公司布局稳定币。

7月3日，港股上市公司多点数智开盘后一度飙涨近90%。截至收盘，多点数智报11.14港元，涨幅23.64%。当日成交额为18.77亿港元，换手率达16.48%。

多点数智股价暴涨或与布局稳定币有关。7月3日晚间，多点数智发布公告表示，公司正在筹备申请稳定币牌照，并已通过公开市场购买比特币，资金来源于公司现有的现金储备。

近期，“布局稳定币”已成为不少公司股价飙涨的“导火索”。以国泰君安国际为例，该公司6月24日晚间披露，公司获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及提供意见服务的综合牌照。牌照升级后，其客户将可在国泰君安国际平台直接交易稳定币等虚拟资产。

6月25日，国泰君安国际大涨198.39%，6月26日盘中一度涨至7.02港元，创下上市以来的最高点。截至当前，国泰君安国际2024年涨幅已超300%。

事实上，多点数智此次布局稳定币并非临时起意。其产品矩阵聚焦DmallOS系统和AIoT解决方案两大核心板块，覆盖采购、供应链、门店、履约、收银、能效及客户运营等本地零售全链条与全渠道，打通了零售上中下游的协同闭环。

公司副总裁兼首席财务官汤毅凡曾回应称，多点数智服务众多中外零售客户，这些客户存在大量跨境采购及本地零售支付需求，而稳定币支付能显著提升其支付效率、降低成本，同时优化消费体验。

尽管布局稳定币符合公司业务发展需求，但从业绩看，当前多点数智尚未实现稳定盈利。

财报数据显示，2021年至2023年，多点数智的年内亏损分别为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元。2024年，多点数智全年录得22.20亿元的年内亏损，同比亏损扩大238.93%。因此，多点数智4年时间合计亏损约为55.41亿元。

业绩承压下，多点数智上市后股价持续走低。据招股书，该公司IPO发行价为每股30.21港元，而开盘价为21.70港元，较发行价下跌28.17%。此后，多点数智股价一度下滑至4.78港元，跌幅达84.18%。截至目前，该公司股价为11.46港元，跌幅达62.07%。

因此，即便当前受益于稳定币概念提振，多点数智股价要回升至发行价水平，仍有较长一段路要走。

背靠“商超教父”张文中

事实上，多点数智的创始人，正是有“中国商超教父”之称的张文中。

上世纪九十年代初，正在斯坦福大学从事系统工程学研究的张文中选择回国创业。期间，他自主研发了一套专门面向零售企业的MIS系统与POS系统。

为充分展现这套自主研发的POS机及信息系统的实用价值，张文中于1994年开设了第一家物美超市。开业首年，这家超市的销售额就突破1亿元。2003年，物美旗下的物美商业在港交所创业板上市，成为首家赴港上市的内地民营零售企业。

然而，张文中的人生并非一帆风顺。2006年，他因涉嫌不正当行为被带走调查，随后一度入狱。直至2013年，这位“物美系”掌舵人获释，再度投身创业之路。

二次创业时，张文中将目光投向互联网，大力拓展线上业务版图，创立了多点数智，并推出多点Dmall平台。该平台旨在通过数字化手段赋能传统零售行业，实现线上线下一体化运营。

依托“物美系”的资源，多点数智发展迅速：2024年实现营业收入18.59亿元，而2019年这一数字仅为2.65亿元。据弗若斯特沙利文数据，2023年，多点数智已是中国最大的零售数字化解决方案服务商，市占率6.5%；同时也是亚洲领先的同类服务商，市占率4.2%。

不过，多点数智在招股书中坦言，公司对关联方存在高度依赖，双方关系若发生重大变化，将对其业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

财报数据显示，2021年至2024年，公司来自物美集团、麦德龙中国实体、重庆百货集团、银川新华集团、百安居实体等关联方的收益分别为5.99亿元、9.66亿元、12.02亿元和14.32亿元，收益占比分别达70.64%、72.74%、75.84%和77.03%，关联收益占比呈持续上升趋势。

除了业务层面的支持，依托张文中的行业影响力，多点数智也吸引了众多资本关注。

据招股书，公司共完成6轮融资，A轮至C+轮的融资规模分别为1.06亿美元、8000万美元、5050万美元、4600万美元、3.7亿美元、5180万美元。最后一轮融资完成后，公司估值已达30.52亿美元。

具体来看，IDG资本参与了A轮、B轮、C轮及C+轮投资；腾讯控股子公司意像架构投资（香港）有限公司参与了B轮、C轮投资。此外，多点数智的投资者还包括兴业银行、联想创投、福田引导基金、天雅资本、金蝶国际、锅圈食汇、国调基金等。

然而，因多点数智上市后股价持续下滑，一众投资人亏损严重。以腾讯控股子公司为例，其在B轮、C轮分别以1.98美元/股、2.80美元/股的价格认购2272.73万股、535.71万股，合计耗资约6000万美元。以当前股价计算，这部分股权市值已降至3.22亿港元，约合4184万美元。

“物美系”亟待破局

除了推动多点数智上市外，二次创业后，“商超教父”张文中的资本版图还在不断扩张。

2020年，“物美系”力压复星国际、腾讯、阿里、大润发、苏宁、永辉等众多玩家，斥资19亿欧元成功收购麦德龙中国80%的股份。

2021年，张文中将物美超市与麦德龙中国整合为“物美科技”，并向港交所递交上市申请，却未能通过聆讯。此后，物美科技经历重组，更名为“麦德龙供应链”，再度冲击IPO。

2022年，重庆百货重组落地，“物美系”旗下的天津滨海新区物美津融商贸有限公司（以下简称“物美津融”）获得这家全重庆最大商业企业24.89%的股权，持股1.12亿股，张文中间接持有重庆百货24.15%股权。

此后，“物美系”持续增持重庆百货，截至目前，物美津融持有1.16亿股，持股比例升至26.35%，超越渝富资本成为第一大股东。

2024年，“物美系”旗下的北京物美博雅春芽科技发展中心（有限合伙）成为步步高破产重整人之一，当前合计持股占步步高总股本的6.76%，为第三大股东。

不过，与多点数智类似，张文中旗下资产近年业绩亦承压。

以麦德龙供应链为例，2023年，张文中将其零售业务划转至物美集团，使其彻底转型为供应链服务公司。截至当年底，麦德龙供应链为物美集团旗下100家麦德龙门店、366家物美超市门店及304家物美便利店提供零售配送解决方案。

据弗若斯特沙利文数据，按2023年收入计，该公司是中国第二大食品快消供应链解决方案服务商，市场份额为0.2%。

招股书显示，2021年至2023年，麦德龙供应链营业收入持续下滑，分别为278.2亿元、271.02亿元、248.58亿元；同期净利润表现亦不稳定，分别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元。

除营收增长承压外，麦德龙供应链的财务流动性亦不容乐观。2021年至2023年，其现金及现金等价物分别为25.82亿元、18.64亿元、5.27亿元，两年间缩水八成。

与此同时，麦德龙供应链自2021年起连续三年资产负债率均超100%，且逐年攀升，2021年至2023年分别为102.96%、110.1%和117.86%。

在此背景下，麦德龙供应链多次冲击港股IPO。截至2025年6月30日，麦德龙供应链递交的港股招股书，因超过6个月期限未获进展已自动失效。据悉，这已是麦德龙近五年内第三次冲击资本市场折戟。

总的来看，多点数智的稳定币布局，只是张文中庞大“物美系”寻求破局的一个缩影。无论是营收下滑且负债高企的麦德龙供应链，还是正在整合的其他零售资产，都亟须新的增长动能和资本故事。