股价2年暴涨10倍，“减肥药”造富常山药业

“减肥神药”的风又吹到了常山药业身上。

6月12日，常山药业盘中涨超6%，股价最高达54元/股，创历史新高，截至6月13日收盘，最新股价为50.75元/股，年内累计涨幅达152.9%。拉长时间线来看，自2023年9月1日以来，公司股价累计涨超1000%。

而能让常山药业的股价如此“狂飙”，还要缘于公司研发的降糖药艾本那肽。艾本那肽与司美格鲁肽同属GLP-1药物，就是俗称的“减肥药”。常山药业也因此在每轮减肥药概念股的暴涨行情中都“分到了一杯羹”。

不过，常山药业的艾本那肽注射液目前仅糖尿病适应症进入上市评审流程，减重适应症还未进入临床试验阶段，公司也在股价异动公告中一再澄清，但未能打消投资者的热情。

需要注意的是，随着常山药业股价大涨，公司创始人高树华的持股市值已涨至约142亿元。此外，2024年2月，“牛散”杨明焕曾斥资4.88亿元拿下了常山药业5300万股股份，此后其减持套现超2亿元，最新持仓市值达19.53亿元，投资回报率超350%。

“减肥药”助力股价暴涨10倍

昔日肝素龙头常山药业已经“摇身一变”成为炙手可热的减肥药概念股。

6月12日，常山药业盘中涨超6%，股价最高达54元/股，创历史新高。截至6月13日收盘，公司最新股价为50.75元/股，最新市值达466.4亿元。拉长时间线来看，5月份以来，股价累计涨幅超141.3%，年内涨超153%。自2023年9月1日的股价低点以来，累计涨幅更是达到了惊人的1015%。

常山药业股价“飞涨”的原因之一，就是投资者盯上了其即将上市的一款药物——艾本那肽。而由于该药物与司美格鲁肽同属GLP-1受体激动剂，常山药业被归入了减肥药概念股的行列。

实际上，自2023年下半年开始，资本市场已经掀起了数轮关于减肥药的“炒作”，而“光环加身”常山药业几乎每一轮都没被落下。

例如，2023年下半年，马斯克的“带货”让减肥药风靡全球，不少机构预言未来减肥药市场规模将超过千亿美元，投资者的热情也被点燃。常山药业在9月、10月两个月内，股价累计上涨超190%。2024年2月《热辣滚烫》的上映让减肥药再度翻红，该月内常山药业股价累计涨超40%。

需要注意的是，彼时常山药业的艾本那肽临床试验适应症仅为治疗2型糖尿病，公司尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验。

如今一年多的时间过去，根据常山药业最新公告，公司艾本那肽注射液用于治疗2型糖尿病的上市许可申请已经获得国家药监局受理，目前处于专业审评阶段。公司艾本那肽注射液拟用于减重适应症的临床试验申请已经获得国家药监局受理，目前处于审评阶段，能否获得临床试验批准通知书存在不确定性。即使获批，未来的试验进展及结果，上市审评结果等也均存在不确定性。

也就是说，常山药业的艾本那肽未来能否在“减肥”上应用、多久能够上市，都还未有定数。在股价暴涨期间，公司也多次发布股票交易异常波动公告，披露艾本那肽的相关研发进展，但目前看来都未能打消投资者的热情。

“牛散”杨明焕“爆赚”

伴随着常山药业的股价水涨船高，公司的股东们也收获颇丰。

其中，“大赢家”当属公司的实控人高树华。据悉，高树华于1947年出生于河北正定，1987年，他辞去“铁饭碗”，承包正定县工会职工商场，在此期间接触到了生物制药领域。1993年他正式注册成立河北常山生化制药厂（校办工厂），以肝素粗品生产起步。后经历几次技术改进、扩张，2011年8月，常山药业正式登陆创业板。不过，高树华已不在常山药业任职，公司董事长为其儿子高晓东。

目前，高树华持有常山药业2.81亿股股份，占总股本的30.54%，最新持仓市值达142.6亿元。需要注意的是，其中有1.49亿股，处于质押状态，占其所持股份的53.21%，占总股本的16.25%。

此外，“牛散”杨明焕也赚了不少。

2024年2月，杨明焕与高树华达成协议，受让后者持有的常山药业5300万股股份，占总股本的5.77%，受让价格为9.2元/股，总金额为4.88亿元。

2024年10月，杨明焕抛出了减持计划，计划在3个月内以集中竞价或大宗交易的方式，减持不超过919.06万股常山药业股份。

从减持结果来看，2024年11月15日至26日期间，他通过集中竞价以19.84元/股的价格减持了919.05万股，套现约1.82亿元。

2025年一季度，杨明焕的持股数又减少了533.14万股，期间常山药业的股票均价为19.55元/股，杨明焕减持的这部分股票价值约1亿元。

截至2025年一季度末，杨明焕持有常山药业3847.8万股股份，占公司总股本的4.2%，若至今一股未减，其最新持仓市值达19.53亿元。算上此前的减持套现，杨明焕这笔投资浮盈约17.45亿元，的投资回报率约358%。

能否靠艾本那肽扭亏？

常山药业的基本面似乎与股价惊人涨势并不匹配。

资料显示，公司主营治疗心血管疾病的肝素药物。2023、2024年，公司分别实现营收14.1亿元、10.31亿元。分别同比下滑39.63%、26.92%；归母净利润分别亏损12.4亿元、2.49亿元。营收连续下滑的同时，公司已经连续两年出现亏损。

从收入结构来看，2021-2023年，低分子肝素制剂、普通肝素原料药等肝素类药物占公司总营收的比例均在90%以上，2024年，比例虽有所下滑，但仍高达86.96%。可见公司收入高度依赖肝素业务，如果艾本那肽注射液能顺利获批并上市销售，确实有望改善公司现状。

那么，艾本那肽究竟什么时候才能为常山药业的业绩带来实打实的增量？

实际上，常山药业布局艾本那肽已超过10年。据悉，艾本那肽是常山药业子公司常山凯捷健的研发产品，常山凯捷健是常山药业于2012年12月与ConjuChemLLC设立的合资公司。由常山药业出资51%，ConjuChem LLC技术入股49%。

而在合资公司成立前，ConjuChem LLC就已经完成了艾本那肽的Ⅰ、Ⅱ期临床研究。常山药业与ConjuChem LLC公司设立合资公司的目的就是将ConjuChemLLC拥有的DAC技术平台及包括艾本那肽在内的在研产品的亚太地区所有权转移到中国，并实现药品的注册销售。

这也意味着常山药业仅可享有常山凯捷健净利润的51%份额，艾本那肽上市后，常山药业并不能独享其实现的全部净利润。在股价异动公告中，其也说明了这点。

与此同时，艾本那肽关于减重的临床试验仅在申报阶段，还未正式开始，研发进度并不快。

值得一提的是，6月11日投资者交流平台显示，有投资者注意到常山药业的艾本那肽NDA申请处于暂停状态，公司回答表示，创新药审评中，出现暂停情况是常见的情况。艾本那肽上市审评暂停是由于沟通交流需要，未遇到异常问题。

此外，目前减肥药赛道的竞争相当激烈。虽仍以诺和诺德的司美格鲁肽、利拉鲁肽和礼来的替尔泊肽为主导，但国内已有不少相关药品即将步入商业化，华东医药的利拉鲁肽生物类似药和仁会生物的贝那鲁肽注射液均已获批减重适应症。同时，不少GLP-1双靶点药物也已经在研发中。

显然，留给常山药业临床试验艾本那肽减重适应症的时间不多了。