拟83亿吞下“宿敌”新潮传媒，分众传媒终成“大赢家”？

分众传媒与新潮传媒从“对手”变成了“队友”。

4月9日晚间，分众传媒发布公告称，公司拟收购新潮传媒100%的股权，后者预估值83亿元。交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。

颇具戏剧性的是，分众传媒与新潮传媒已经是缠斗十余年的“宿敌”，二者占据着电梯媒体行业前两名的位置，新潮传媒虽成立时间较晚，但其“野心”颇大，先后获顾家家居、百度、京东等机构的战略投资，2018年公司的估值就过了超百亿。

2018年，新潮传媒率先发起“价格战”，向分众传媒宣战，此后双方也是延续了数年的“龙争虎斗”。不过，或许是低价策略带来的弊端，新潮传媒至今未能实现盈利。

对于此次收购，买方与卖方的两位资本大佬江南春和张继学也分别发了朋友圈，字里行间透露出乐观预期。对于长袖善舞的江南春来说，此次收购新潮传媒也是其近年来最大手笔的资本运作。

或83亿收购老对手

一场持续十余年的龙争虎斗，或引来终章。

近日，据分众传媒公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50名交易对方合计持有的新潮传媒100%的股份。本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。

公告显示，根据标的公司目前的资产情况，经交易各方协商，初步确定本次交易标的公司100%股权预估值为83亿元。股权层面，目前，重庆京东直接持有新潮传媒2416万股股份，持股比例为18.48%，是公司的第一大股东。张继学则直接持有新潮传媒 1397.83 万股股份，占比10.69%，通过一致行动人合计控制新潮传媒28.33%的股份，为公司的实际控制人。此外，百度在线持有1176.17万股股份，持股比例8.99%，是公司的第三大股东。

交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司。同时，分众传媒拟聘任张继学担任公司副总裁和首席增长官。

实际上，作为梯媒行业的大哥二哥，分众传媒和新潮传媒已经缠斗多年，此次收购，双方颇有“化干戈为玉帛”的意味。

据悉，张继学已经是从业二十余年的“传媒老兵”，他创办的纸媒《新潮》、互联网广告平台“新潮网”都先后淹没在了时代的洪流中。

2013年，张继学开启第三次创业，成立了专攻梯媒的新潮传媒，彼时的分众传媒已经是“一家独大”，不过，张继学发现了分众传媒未涉足的市场，从社区、三、四线城市入手，凭借着差异化布局，新潮传媒迅速打响名号，公司也成为了创投圈的宠儿。

2017年5月，张继学在自己的首次品牌发布会上宣布获得二三四五、恺英网络、顾家家居、欧普照明、天神娱乐5家A股上市公司高层人员的10亿元投资。

2018年4月，新潮传媒又获成都高新区产业引导基金20亿元投资，张继学曾公开表示，“获得此次投资之后，新潮传媒的融资总额将超过60亿元、估值近20亿美元。”

企查查显示，2018-2021年，新潮传媒几乎保持着每半年一次融资的速度，百度、京东、元璟资本、岳佑投资、泰恒投资、美凯龙、泛城资本、顾家集团等知名机构、企业都成为了公司的投资方，据不完全统计，新潮传媒的融资总额超过80亿元。

有了钱之后，新潮传媒开始加速扩张，业务向一线城市延伸，同时也有了与行业一哥分众传媒“碰一碰”的想法。

2018年，新潮传媒率先发起“价格战”，向分众传媒宣战，声称要“打一场千亿级的群架”。

分众传媒董事长也在朋友圈表示“没有任何一个公司是靠口水和碰瓷成功的，你能做多大永远取决于你能帮客户做多大。”双方火药味十足。

在低价策略下，新潮传媒快速抢占市场份额，成为了行业“老二”，但该方法伤敌一千自损八百，新潮传媒始终未能实现盈利。从财报数据看，2022年度、2023年度及2024年1-9月，新潮传媒实现收入分别为19.4亿元、19.3亿元、15亿元，对应亏损分别为4.7亿元、2.8亿元、509万元。

值得一提的是，2023年，美凯龙曾将持有新潮传媒1.9268%股权进行转让，对应价格约2.68亿元。按此计算，彼时新潮传媒的估值也有约139.58亿元。本次交易的估值相当于打了六折。

在收购事项公布后，张继学在朋友圈发文回应了几个关键问题，也对是否“贱卖”新潮传媒做出了解答，他认为，考虑到此次交易结构以股份为主，分众合并新潮后，协作发展对股东回报和客户的价值提升都有益。

不可否认的是，对于新潮传媒的投资方来说，此次并购也是难得的退出机会。

分众传媒的焦虑

资料显示，分众传媒成立于2003年，公司开创了电梯媒体的广告模式，2005年，分众传媒成为首家在美国纳斯达克上市的中国广告传媒股。2015年，分众传媒回归A股，市值破千亿，成为中国传媒第一股。

对于此次收购新潮传媒，分众传媒表示重组后，公司的媒体资源覆盖的密度和结构可得到进一步优化，线下品牌营销网络覆盖范围得到扩大，同时，双方可以形成多方面的业务协同。此外，双方也能更好地借助AI技术，打造数字化媒体平台。

资料显示，目前分众传媒覆盖国内300个城市的超300万媒体终端，主要聚焦写字楼、商圈等高流量场景。新潮传媒电梯媒体平台则在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。

据中国广告协会测算，2024年中国户外广告市场中，分众传媒以123.9亿元占比约14.5%，新潮传媒以23.2亿元占比约2.7%。也就是说，完成收购后，分众传媒的市场份额或将提升至17%。

从分众传媒的角度来说，在过去与新潮传媒的价格战中，公司成功挡住了对手的攻势，但盈利能力也受到了一定的影响。与此同时，恰逢疫情的冲击。2019年，分众传媒营收同比下滑16.6至121.36亿元，归母净利润同比下滑67.8%至18.75亿元。

此后，公司的业绩表现一直不稳定，2020-2023年营收分别为120.97亿元、148.36亿元、94.25亿元、119.04亿元；归母净利润分别为40.04亿元、60.63亿元、27.9亿元、48.27亿元。

目前，分众传媒尚未披露2024年财报数据。2024年前三季度，公司实现营收92.61亿元，同比增长6.76%；归母净利润为39.68亿元，同比增长10.16%。业绩表现还不如2018年的水平。

此次吞并新潮传媒后，分众传媒的竞争压力骤减，也能与前者实现“强强联合”。对此，资本市场给出了正向反馈，4月10日，分众传媒涨停，报7.18元/股，市值重回千亿。

值得注意的是，与新潮传媒类似，曾经的分众传媒同样颇受资本青睐，2018年，分众传媒公告阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元战略入股公司，目前阿里系仍持有分众传媒8.88%的股权。

并购狂人江南春

即将将多年的对手收入麾下，最为风光的自然是分众传媒的创始人江南春。

资料显示，江南春1973年出生于上海的一个普通知识分子家庭，因酷爱读书且成绩优异，1991年，18岁的江南春被保送到了华东师范大学中文系，曾经的他梦想是成为一名诗人，在大学里也是风云人物。但没想到，机缘巧合下接触到广告行业之后，江南春也表现得如鱼得水。

在读大二时，江南春就创建了自己的广告公司，只不过最初的名字不叫分众传媒，而是叫永怡广告。到1999年，永怡广告的营收已经达到了1.5个亿。

二十世纪初，陈天桥凭借着代理《传奇》声名鹊起，也激励了江南春不再偏安一隅，于是他开始思考一项全新的业务，商业模式要像《传奇》游戏那样日进斗金。

2003年，江南春发现了电梯里的广告商机，于是他成立了分众传媒，全力投入电梯广告。仅仅2年后，分众传媒就在美国纳斯达克上市。

同年，分众传媒宣布以高达1.83亿美元的价格收购当时国内最大的电梯平面媒体广告运营商框架传媒100%股权。公司也一战成名。

2006年，江南春趁热打铁，以3.25亿美元成功收购国内第二大楼宇视频媒体运营商聚众传媒。迅速完成了国内电梯媒体的整合。

此后，江南春的收购范围扩大，不再局限于电梯媒体，先后收购了手机广告商凯威点告、影院广告公司ACL，中国网络广告的最大代理商好耶、玺诚传媒等广告公司。据不完全统计，从2004年到2007年，分众传媒先后投资和收购了60多家公司。也因此，江南春有了“并购狂人”的称号。

2008年，反垄断法正式实施，此后分众传媒鲜有大手笔并购出现，直至此次83亿元收购新潮传媒。

此次，若能顺利吞下老对手，江南春执掌的分众传媒也将被注入新的活力。