金龙鱼及关联方56亿“注资”鲁花集团，食用油“双雄”抱团抢市场？

面对竞争日趋激烈的粮油市场，“油茅”金龙鱼选择大手笔增资鲁花集团。

9月4日晚间，金龙鱼发布公告表示，公司及关联方香港嘉银拟将所持有的参股公司股权分别作价22.90亿元、32.79亿元对鲁花集团进行增资，共计55.69亿元。

由于没有上市，鲁花集团的业绩表现一直不为外人所知，此次增资公告揭开了这位国内花生油龙头的业绩。根据公告内容，鲁花集团凭借着186.29亿元的营收，斩获了27.36亿元的净利润，在展示强大盈利能力的同时，也似乎让市场明白金龙鱼重金押注的意义。

透视二者的发展史可以发现，金龙鱼和鲁花集团二三十年前便已经开展过合作，并且合作日益加深，存在相当坚实的信任基础。加之近些年金龙鱼业绩失速，赚钱能力优异且定位中高端的鲁花集团自然成为其最为优质的投资标的之一。

鲁花估值超200亿

在营收不到金龙鱼十分之一的情况下，鲁花集团斩获了和其差不多的净利润。

近日，金龙鱼发布公告称，公司及关联香港嘉银拟将所持有的部分公司股权分别作价22.90亿元、32.79亿元，对鲁花集团进行增资。交易完成后，鲁花集团注册资本由8亿元增加至约10.91亿元，金龙鱼和香港嘉银分别获得鲁花集团新增注册资本约1.19亿元、1.71亿元。

公开资料显示，鲁花集团是一家大型民营企业、中国民族品牌、农业产业化国家重点龙头企业，花生油年生产能力90万吨，葵花仁油生产能力10万吨。

鲁花集团的股权分布较为简单，创始人孙孟全持股30.8125%；孙孟全儿子、鲁花现董事长孙东伟，持股29.1875%；孙丽芬、孙美华分别持股20%。

而在交易完成后，香港嘉银持有鲁花集团15.6864%股权，位列第三大股东；金龙鱼持有鲁花集团10.9536%股权，成为第六大股东。

根据公告内容，香港嘉银由金龙鱼的控股股东丰益香港和中粮集团共同所有，其中，丰益香港对其持股51%，中粮集团对其持股49%。因此，香港嘉银和金龙鱼为关联方共同投资。此外，公告内容显示，金龙鱼与丰益香港及其他子公司累计已发生的各类关联交易总金额为人民币151.87亿元。

同时，由于金龙鱼及关联方香港嘉银合计作价55.69亿元，获得了鲁花集团26.64%股权。这意味着，增资完成后，金龙鱼和丰益香港方约持有鲁花18.95%股权，中粮方约持有鲁花7.69%股权。

根据交易内容可以推算出，在此次交易中，鲁花集团整体估值约209亿元。2023年，鲁花品牌价值达到 475.82亿元。仅从估值上看，金龙鱼便占了不小的“便宜”。

金龙鱼在此次交易中的收获远不止于此。根据此次公告中披露的内容，2023年，鲁花集团营业收入为186.29亿元，净利润为27.36亿元，对比金龙鱼2023年2515.24亿元营收，27.85亿元的净利润，鲁花的“造富”能力无疑出色不少。

此外，今年一季度，鲁花集团营业收入为53.87亿元，净利润为8.04亿元。截至审计基准日2024年3月31日，鲁花集团归属母公司股东净资产为124.01亿元，这无疑是一份出色的“成绩单”。

值得注意的是，作为交易标的，金龙鱼持有襄阳鲁花浓香花生油有限公司33%股权、常熟鲁花食用油有限公司33%股权、周口鲁花浓香花生油有限公司49%股权和莱阳鲁花丰益塑业有限公司50%股权；香港嘉银持有莱阳鲁花浓香花生油有限公司49%股权和山东鲁花浓香花生油有限公司49%股权。

抱团“抢市场”？

金龙鱼和鲁花集团的关联可以追溯到三十年前。

1993年10月27日，一家名为莱阳鲁花浓香花生油有限公司的企业注册成立，根据天眼查数据，莱阳浓香是由鲁花集团和香港嘉银共同成立的，双方持股分别为51%和49%，莱阳鲁花浓香花生油有限公司便是此次增资交易中的标的之一。

透视香港嘉银，乃至其背后的中粮、丰益对鲁花集团的青睐，鲁花集团创始人孙孟全是个绕不过去的名字。

1983年，孙孟全临危受命，成为姜疃镇物资站的站长，当时物资站负债达到17万元，且连续亏损，前几任站长都未能扭转局面，任职不久便离职。

孙孟全上任时，物资站仅有六七名员工，经营状况堪忧。为此，孙孟全果断决定调整经营策略，放弃原有的五金、建材业务，转而专注于农产品加工与出口，这一转变迅速实现了物资站的盈利。

三年后，孙孟全不再满足于出口，而是希望生产出高档食用油扩大内销，于是36岁的孙孟全创立了莱阳鲁花植物油厂并出任厂长。

彼时，市场上普遍流通的食用油多采用土榨法生产，这种毛油往往难以满足卫生健康标准，并且含有磷脂的油容易滋生黄曲霉素，这是一个尚未解决的技术难题。

经过长达六年的研发，鲁花集团在1992年成功开发了5S物理压榨技术，这一创新工艺不仅成为了集团食用油生产的核心技术，还多次荣获国家科技奖项，对中国食用油生产的技术进步产生了深远的影响。

这自然也引起了中粮等业内大佬的关注，次年香港嘉银便联手鲁花集团成立了莱阳浓香。

2001年3月，经姜疃镇人民政府批准，莱阳市鲁花植物油厂改制为公司，更名为莱阳鲁花花生油有限公司，后又更名为山东鲁花集团有限公司。

与此同时，香港嘉银和鲁花集团的合作日益加深。2003年4月香港嘉银还曾与鲁花集团在菏泽定陶合资成立山东鲁花浓香花生油有限公司，鲁花集团持股51%。

丰益似乎有意加强和鲁花集团的合作，因为除了香港嘉银，金龙鱼和鲁花集团的合作更为频繁。

金龙鱼招股书数据显示，截至2019年11月28日，金龙鱼与鲁花集团合资公司共有6家，按招股书排序分为别，襄阳鲁花浓香花生油有限公司、周口鲁花浓香花生油有限公司、常熟鲁花食用油有限公司、内蒙古鲁花葵花仁油有限公司、莱阳鲁花丰益塑业有限公司、周口鲁花芝麻工业有限公司。

当前，金龙鱼、中粮集团、山东鲁花、上海良友和长寿花这五家企业在食用油市场中的规模占比分别为39.0%、15.3%、6.7%、3.1%和2.6%，位居行业前五。行业前三大企业(CR3)的市场份额为61%，前五大企业(CR5)的市场份额为67%，前七大企业(CR7)的市场份额为72%左右。

而金龙鱼和鲁花集团的“联手”，将使得行业的集中度进一步提升。

谋求突破的金龙鱼

金龙鱼“迫切”地想要加深和鲁花集团合作，或与公司当前业绩失速有一定关联。

上世纪80年代，改革开放吸引来一大批投资者，马来西亚首富郭鹤年便是其中之一。当时负责管理家族粮油生意的郭鹤年侄子郭孔丰回国考察，同年便在深圳迅速建立了第一家油脂加工厂金龙鱼，并逐渐成为粮油巨无霸。

然而，财报数据显示，自2021年起，金龙鱼的业绩便开始显露出颓势。2021至2023年，公司营收分别为2262.25亿元、2574.85亿元、2515.24亿元，营收在2023年首次出现下滑；归母净利润分别为41.32亿元、30.11亿元、28.48亿元，连续三年出现下滑。

直至今年上半年，金龙鱼的利润下降趋势才止住，但公司上半年总营收却同比下降了8%至1094.78亿元。

长期以“量大利薄”开疆拓土的金龙鱼似乎意识到了这一战略的缺陷，开始尝试进军高端油市场。

今年金龙鱼还在半年报中表示，随着城乡居民收入水平的提升，消费者对健康安全高品质的食用油需求呈逐年上升趋势，食用油将继续在包装化、品牌化、高端化方面形成合力，推动行业质的提升和盈利空间的上移。

在此背景下，主打高端食用油的鲁花集团自然成为其看好的标的。

其实早在2015年，金龙鱼便开始打造第二增长曲线。彼时，公司试图通过引入酱油品牌丸庄，切入利润率更高的调味品赛道。

据悉，丸庄主打高端市场，生产以黑豆为原料的高端酱油，价格比5-10元/瓶的主流销售区间高一个档次，大约在10-15元/瓶，且铺货也主要集中在一二线城市，但目前看来，并未获得多大成效。此外，金龙鱼还在醋、料酒等调味品领域均有尝试，但均未实现大的突破。

而如何摆脱业绩增长困境，仍是金龙鱼当前亟待解决的问题。