从数据中寻找A股投资脉络之八：券商直投VS私募股权基金，谁在IPO市场更胜一筹？

2023年，IPO的收紧让券商直投和PE/VC面临了前所未有的挑战。

众所周知，券商直投和PE/VC的投资收益是通过企业的上市或并购来兑现。而IPO的收紧在一定程度上放缓了券商直投和PE/VC的退出速度。

看究竟数据显示，2023年对外投资已过会公司数量排名前10的券商直投/PE分别是金石投资（9家）、中信证券投资（9家）、毅达资本（8家）、中芯聚源（8家）、元禾璞华（8家）、东方富海（7家）、中信建投资本（7家）、晨道资本（7家）、宁波超兴投资（6家）、达晨财智（6家）、中金资本（6家）。（因2023年四季度数据尚未完全披露，我们将时间范围限定在2022年的四季度至2023年三季度）

作为券商一哥，中信系在直投领域一直是行业乔楚，此番更是包揽冠亚军。看究竟数据显示，2023年金石投资和中信证券投资对外投资已过会的公司合计18家。

其中金石投资直投的9家企业中已有3家成功上市，它们分别是芯动联科、艾罗能源、航天环宇。

艾罗能源2024年1月3日上市，首日收盘市值140亿，长峡金石和青岛金石为其股东，两者持股比例均为2.8516%，持有市值近8亿，而这两者均为中信证券控制的企业。

航天环宇则是在2023年6月2日便已上市，青岛金石持有其3.1%的股权，按照首日收盘市值138亿计算，持有市值4.3亿。

而中信证券投资直投的9家企业中已有5家成功上市，它们分别是中邮科技、德福科技、京仪装备、航材股份、颀中科技。

航材股份2023年7月19日上市，首日收盘市值286亿，中信证券投资持股比例为0.83%，持有市值2.4亿，不过同花顺数据显示，中信证券投资在三季度加仓了180万股，随后又减持11.62万股，当前持股比例为1.04%。

除了中信系外，中信建投的直投子公司中信建投资本直投的7家企业中仅有2家成功上市；它们分别是莱斯信息、美芯晟。

美芯晟2023年5月22日上市，首日收盘市值56亿，中信建投资本通过深圳润信、厦门济信及潍坊国维间接持有美芯晟0.72%的股份，持有市值0.4亿。

中金公司的直投子公司中金资本直投6家企业中有3家成功上市。它们分别是中邮科技、艾森股份、裕太微。

裕太微2023年2月10日上市，首日收盘市值186亿，中金资本通过启鹭投资间接持有裕太微0.5%的股份，持有市值0.9亿。

值得注意的是，航天环宇的联席主承销商是中信证券，航材股份的主承销商同样是中信证券；美芯晟的主承销商是中信建投；中邮科技联席主承销商是中金公司。

为何会出现这种现象呢？主要是因为券商实行“保荐+直投”策略，既赚投行费用，又可以通过公司上市套现再赚一笔，可谓一箭双雕。

相对于券商直投，PE、VC的投资周期更早、更长。虽然中信系包揽了冠亚军，但是前十榜单中仅有4家券商系，其余皆为PE、VC，这足以可见PE、VC在股权投资方面的深厚功力。

作为过会数仅次于金石投资的PE毅达资本，其在国内创投市场的影响力不可小觑。毅达资本是由老牌知名创投机构——江苏高科技投资集团内部混合所有制改革组建的，官网显示，毅达资本在2020年累计基金管理规模达到1118亿元，2021年收获18个IPO。

在2023年过会的8家公司中，目前仅有埃科光电1家成功上市。

埃科光电2023年7月19日上市，首日收盘市值47.8亿，毅达资本作为基金管理人，通过芜湖市镜湖高投毅达、江苏毅达鑫海、中小企业基金（江苏贰号）发行前分别持有发行人1.83%、1.01%、0.46%的股份。

与毅达资本过会数相同的还有中芯聚源和元禾璞华，相比于毅达资本，后两者更聚焦于硬科技。

官网显示，中芯聚源是由国内集成电路产业龙头企业和一支资深投资团队发起，中芯国际董事长兼首席财务执行官任董事长，原大唐移动高级副总裁、联芯科技创始总裁/董事长孙玉望任总裁；股东方面，上海芯齐投资为大股东，中芯国际为二股东。

中芯聚源2023年过会的8家企业中有6家上市，它们分别是儒竞科技、南芯科技、金海通、中芯集成、芯动联科、裕太微。

这6家上市企业中，中芯集成的市值最大，中芯聚源的投入也最多。中芯集成2023年5月10日上市，首日收盘市值444亿。中芯聚源作为基金管理人，通过青岛聚源芯越二期、青岛聚源银芯和青岛聚源芯越分别持有公司2.75%、2.13%和1.69%股份，合并计算后持有公司发行前6.57%股份。

元禾璞华8家过会企业中同样有6家上市，它们分别是思泰克、安凯微、慧智微、美芯晟、南芯科技、裕太微。

元禾璞华作为近年在集成电路领域最成功的PE之一，其背后站着一群“清华系”管理团队，创始人陈大同是半导体领域的大咖，曾创办的豪威科技、展讯通信均成功上市。

此外，东方富海7家过会企业中有4家上市，它们分别是长青科技、盛景微、智翔金泰、京仪装备；晨道资本7家过会企业中有4家上市，它们分别是双元科技、誉辰智能、西典新能、德福科技；宁波超兴投资6家过会企业中有4家，它们分别是浙江荣泰、德福科技、双元科技、誉辰智能；达晨财智6家过会企业中有2家，它们分别是爱科赛博、盛邦安全。

虽然PE/VC在排名上输给了券商直投，但是总量上，PE/VC的实力远超券商直投。