“券结”大爆发

2021年被称为券商结算模式的爆发之年。

数据显示，2021年券结基金占其全市场新发基金的比例已经达到了6%左右，全年新发基金总份额为3.02万亿份，其中券结基金规模为1867.82亿份。而在2020年时，仅有58只基金采用券结模式，规模为704.89亿元。

仅仅一年时间，采用券结方式的基金数量翻了一番，折射出券结模式在基金发行市场上的地位逐步提升。

在这个过程中，大量的资金从银行体系搬到了券商，银行、互联网等第三方代销份额正逐步被“蚕食”。相应的，这也给券商带来了良机。

多家机构人士认为，在券商经纪业务转型财富管理的大趋势下，券结模式能有效协调券商和基金公司合作的长期利益，可以在多个业务维度推动合作，充分调动双方的业务积极性。

券结模式大爆发，爆款频出

2021年可谓是券商结算的“大年”，采取券商结算模式的基金越来越多。

值得一提的是，在2017年年底，证监会只是将该模式作为一个试点，要求新成立的基金采用“券结模式”。据悉，恒越基金、东方阿尔法、凯石基金、博道基金、青松基金、国融基金等6家新成立的公募基金成为首批参与试点的公司。

经过一年多的发展后， 在2019年券商结算模式由试点转换为常态，并鼓励”老基金“的新产品也采用该模式。自此，越来越多的基金摒弃了以往的托管结算模式，转向券商结算模式，后者也一跃成为市场新宠。

据统计，2018至2020年分别有13只、46只和58只基金采用券结模式，规模分别为73.54亿份、424.01亿份和711.62亿元，增长数量并不是很明显。

而到了2021年，采用券商结算模式的基金暴涨至124只，发行总规模更是飙至近1800亿元，呈现井喷状态。数据统计显示：2021全年，全市场新发基金总份额高达3.02万亿份。其中，仅券结模式占比便已升至6%左右。

从市场层面来看，2021年权益基金整体发行遇冷，而不少基金得益于券结模式首募交出了一份漂亮的成绩单。

2月份，采用券商结算模式南方兴润价值基金2天内吸金148.69亿元。

9月份，永赢长远价值基金、贝莱德中国新视野基金也取得了亮眼的成绩，募集资金分别为79.26亿元、66.81亿元，其依旧采用了券商结算模式。

到了第四季度，该模式热度不减。博时优质鑫选基金募资额57.08亿元，华夏量化优选基金首募规模超过22亿元。据悉，华夏量化优选基金是华西证券、恒丰银行与华夏基金共同定制的券商结算公募基金产品。

除了上述中小基金，大型基金也在发力券结基金。根据天风证券非银研报，睿远基金旗下券结基金规模排名全市场第一，结算券商为中信证券，3只产品合计规模已高达600亿元。

不过，天风证券非银分析师夏昌盛认为，券结基金往往意味着较大的资源投入，通过宣传造势等活动俘获客户心智，最终打造了“爆款产品”。但若后续产品业绩表现不佳，对客户资源、业务收入带来的负面影响亦会放大，因而绩优产品的供给非常重要，背后的产品甄选能力是核心能力。

银行结算和券商结算有何不同？

市场新宠“券商结算”和传统的托管结算模式相比有何优势，为何在短短的两年内多家公募基金“倒戈”该模式？

传统的托管结算模式是指公募基金租用券商交易单元，所有交易指令为直接发送至交易所，托管与结算均由托管行承担。这其中很致命的缺陷是，托管与结算均由商业银行承担，然而该模式中交收责任的问题商业银行却始终未能解决。此外，券商也只是担任“通道”的作用，无法对基金公司的交易进行监控。

而券商结算模式是券商在中国结算开设结算资金账户，产品委托券商作为经纪商为其完成资金的结算交收。也就是说，此前托管、结算主要由银行负责，而根据最新的模式，基金公司则可以选择券商来提供托管和结算服务。

具体来看，券商结算模式与托管结算主要在交易账户开立、交易席位使用、交易系统、资金交收、资金占用、结算数据和对账单获取方面存在一定的区别，与传统的方式相比，券商模式效率上相对降低，但是在该模式在券商有着验资验券职能，不存在账户透支风险。

在券结模式中，券商的监管可以从两个方面表现出来：一方面是提高了基金资产交易结算的安全性；另外一方面是该模式提倡做大保有量，规避了“重销量不重保有，重考核不重客户收益”的状态

兴业证券也如此评价该模式：券商不再扮演“通道”角色，基金交易、托管、结算均通过券商实现。该模式能提升券商代销佣金收入，带动托管业务发展，推动券商打造交易、结算、托管、投研、代销一站式的机构主经纪商服务。

值得注意的是，虽然券结模式得到发展，但是银行、基金公司、券商三者的关系将变得“微妙”。

对于基金公司而言，如果某只产品选择了券结模式，则意味着其销售渠道主要依赖于券商，而不是更多分散的渠道，不利于基金公司的“利益”。毕竟公募基金的明星基金经理无论在哪个渠道卖都有可能成为爆款，但是还未成名的基金经理仍要依托所有的代销渠道，尤其是不能得罪银行。

对于银行等三方代销渠道而言，基金公司采用券结模式并不一定意味着规模会显著上量，但在一定程度上会引发银行等渠道的意见。

助推券商财富管理转型

近年来，居民可支配收入不断提高，财富管理业务逐渐成为证券行业关注的热点领域。

多数券商在近些年提出了财富管理的概念，而随着券商结算模式的出现，相当一部分券商敏锐的捕捉到了新的发力点。

数据显示，博道基金管理有限公司、西藏东财基金管理有限公司、淳厚基金管理有限公司和蜂巢基金管理有限公司等7家基金发行主体均已发行不低于10只券商模式基金。其中西藏东财基金管理有限公司、恒越基金管理有限公司今年加速了券结模式基金的发行，分别发行11只、8只基金。

越来越多的中小基金公司开始尝鲜券结模式。对于券商而言，其最为明显的回报就是基金产品交易产生的佣金。

根据《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》，规定基金交易显示的佣金由多个券商分割，一家基金管理公司通过一家证券公司交易席位买卖证券的年交易佣金不能超过该基金公司总交易佣金的30%。而在券商结算模式下，佣金分仓可豁免30%上限的规定，单个券商可获得100%的交易佣金，且交易佣金不得与保有量等因素挂钩，须按照交易量即时支付到营业部。

Wind数据显示，2021年上半年中信证券、广发证券、长江证券、中信建投证券和招商证券等11家券商的基金交易佣金均超3亿，同比去年实现高速增长。其中，中信证券上半年实现总佣金收入6.67亿，其担任结算服务的24家基金为该券商贡献了7057万佣金收入，占该券商总佣金收入的10.58%。

来源:看究竟App

对于券商来说，该模式在让其获得颇丰的代销份额的同时，还能获得优质的公募基金资源，打破了长久以来以银行为主的托管格局。

看似对券商百利无一害的券结模式其实只是表面的。例如：券商结算模式的成本远高于银行结算模式，业务流程繁琐，费用成本高还需系统改造。

此外，如果券结产品业绩表现较差，导致规模缩小，产品收入不能覆盖业务成本。因此券结模式不仅考验券商的渠道销售能力，同时对基金产品的选择也同样重要。