MDI疯狂涨价背后，万华化学在“杀鸡取卵”式狂欢 ？

2月25日收盘后，万华化学发布最新涨价通知，公告称，自2021年3月开始，万华化学将上调MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。以此测算，此次调价幅度最高达36.6%。

而在发布涨价通知前一天，万华化学刚公告了烟台工业园MDI扩产的消息。受此影响，2月25日收盘，万华化学涨3.52%，报133.35元，且当日万华化学获得6次机构买入评级纪录，中信证券更是给出了194元的超高价，距离2月25日收盘价还有45.48%的上涨空间。

从2020年6月至今，万华化学频繁上调MDI价格，加之烟台工业园扩产消息甚嚣尘上，直接助推万华化学的股价一路高歌猛进。然而，频繁涨价也让下游生产商苦不堪言，其中，下游生产商梦百合的董事长倪张根在2020年接连三次在公开场合发文，指责万华化学利用自己的垄断优势私自抬价，伤害行业。然而如今，梦百合已经另寻供货商，万华化学却仍在“杀鸡取卵”式涨价。

万华化学频繁上调价格，助推股价节节攀升

MDI即二苯甲烷二异氰酸酯，俗称“黑料”，主要应用于聚氨酯行业，是制造冰箱、洗衣机、热水器内部的隔热层或者密封层的重要原料，其中，冰箱冷柜和鞋服合计占比达到53%，是国内MDI下游主要应用领域。

据中国塑料加工工业协会数据显示，我国MDI产能342吨，其中万华化学吨产能最大，为133万吨/年，占据52.63%，其次是上海联恒和科思创，分别占据17．25％和16．08％的市场份额。

而在2月24日，万华化学的烟台工业园MDI装置通过技术改造，产能由60万吨/年扩产到110万吨/年。扩产完成后，万华化学的总产能将达到260万吨/年，约占比全球总产能的26.7%，稳居MDI全球第一大巨头。加之万华化学宁波、匈牙利和福建的MDI新扩建项目也在进行中，有机构预计万华化学到2024年MDI产能将占全球总产能吨65%。可以说，在上游MDI的供应上，万华化学掌握绝对的定价权。

而2月25日的价格上调，则是由于春节后MDI下游需求旺季来临，而美国多家MDI生产商因受天气影响，产能下降。其中，美国巴斯夫、科思创、 陶氏共计106万吨 （相当于全球近一成产能）MDI装置均处于不可抗力状态，导致MDI快速上涨。

这也是为何，今年年初万华化学罕见下调MDI价格后，又在春节后快速上调价格的原因。

今年1月初，万华化学发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为96亿元-101亿元，同比减少5%到基本持平；而2020 年前三季度实现归母净利润53.49亿元，同比下降 32.28%。以此计算，2020年四季度，万华化学的净利润在42.51亿-47.51亿元间，贡献了全年净利润的四成以上。

全球范围内仅有8家MDI供应商，其中一家遭遇不可抗力及检修就会引起全球聚合MDI的供应紧张，进一步引发价格波动。2020年7月下旬MDI三大巨头(科思创、巴斯夫、万华化学)欧美产能集中停产、检修，加剧了供应端原料紧张的局势。

因供给减少，自2020年8月，万华化学连续四个月上调MDI挂牌价，从5月的13500元/吨一直上调到11月的25000元/吨，挂牌价上调了85%。与此同时，其毛利率因价格的上调，从2020年中报的20.05%增长至22.58%。这也是为何万华化学四季度净利润暴涨的原因。

另外，伴随MDI价格上升，2020年万华化学的股价也在震荡走高，截至春节前，万华化学150.18元的最高价较2020年3月的最低点，上涨约2.7倍。

梦百合董事长“手撕”万华化学

经历了2020年8月、9月的连续涨价后，下游生产商梦百合的董事长倪张根坐不住了，接连发布三篇文章抨击万华化学垄断式涨价。

公开资料显示，梦百合主要从事记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产及销售，是纺织业的行业龙头。

早在2007年，万华化学与梦百合达成合作，使万华化学在纺织业的业务市占率跃升为第一。而为了研制0压绵产品，梦百合对MDI对需求也在不断增加。2015-2017年，MDI期货价格剧烈上涨，为了避免MDI价格继续上涨给梦百合造成冲击，二者2016年约定了2017年的供货价。

然而，到2017年，MDI价格继续暴涨，由2016全年13600元/吨的平均价格，上涨至2017年9月15日创出43000元/吨的天价。面对如此大的利润空间，万华化学改变定价方式，其中订单的50%依据合同规定价格供货，其余50%原材料，则要求梦百合以当时市场价格付费。

沟通无效后，梦百合将万华化学诉诸法庭，要求后者赔付合计1800万的损失。然而，到2019年11月，法院判决梦百合胜诉，却只赔偿梦百合100.16万元。

后倪张根再次上诉，均未得到想要到结果，并斥责万华化学以垄断地位涨价，伤害整个行业。也因为此事，梦百合原材料供应商的名单里删去了合作十多年的万华化学。

MDI价格上升，使梦百合2017年净利润、毛利率、净利率纷纷下滑。其中，净利率下降最为明显，从2016年的11.53%下降到6.56%，下降近一倍。

此次涨价对下游厂商的影响

不过，另一方面，价格上涨过快，会让整个产业链陷入崩溃。从历史来看，2019年3月-4月，TDI也曾上演了一场月暴涨近4000元的大戏！然而暴涨后TDI疯狂探底！导致TDI一个“跌”字贯穿2019年全年。

一般来说，上游原材料涨价，对下游小对生产企业影响较大，因MDI价格上涨或导致下游厂商成本变高，从而使得其降低利润。

就拿最近连翻暴涨的多晶硅来说，上游的涨价，已经快逼疯下游企业！6月以来，多晶硅龙头多次提价，制造链连翻上演涨价之价格战。

上游制造巨头的涨价趋于白热化，由于掌握了定价权和拥有庞大产能，下游企业形容像被“卡了脖子般”难受。对于上半年接了百兆瓦级订单的组件企业来说，更是纠结，一度演变成协议价格一天一变，组件厂也不能做亏本买卖，于是行业开始出现“撕单”情况，还可能会出现下游企业扎堆消极停产的情况。

事实上，因为MDI的疯狂涨价，梦百合已经令寻供货商。因为受益带来MDI上涨带动利润上涨，至过去一年万华化学股价暴涨，然而二级市场的狂欢之下，下游企业却叫苦不迭，连续涨价之下，梦百合或将不是唯一一个转头换供货商的下游企业。