OTC中成药进集采，“感冒灵巨头”华润三九4日蒸发百亿市值

王牌药品或将纳入集采范围，“砸崩”了华润三九的股价。

9月13日，华润三九延续了此前的颓势，收跌3.62%，报36.41元/股，最新市值468亿元，9月10日-13日，公司股价累计跌幅达18.87%，市值蒸发超100亿元。

而华润三九股价遭受“重创”的原因是，9月9日，安徽省医药联合采购办公室发布了《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》（简称征求意见稿）。

不同于以往的中成药集采，安徽首次将感冒灵、感冒清热、少儿肺热咳喘、强力枇杷露等OTC药物纳入集采范围。这些药物均为市场上销售金额较大的品种，而在感冒灵的大品种中，华润三九的“999感冒灵”颗粒是明星产品之一。

据浙商证券研报，以往中成药集采的平均降价幅度为45%左右。若相关药品被纳入集采，公司的利润也会随之受到挤压。或因此，集采的“恐慌”情绪也传导到了二级市场上。

需要注意的是，华润三九、葵花药业等均表示旗下相关药品的主要业务都在院外。而目前的集采政策主要针对公立医院市场。不过，在联动“四同”等规则的影响下，所有渠道的OTC药品的自主定价权或都会受到集采影响。

中成药集采，华润三九“跌倒”

中成药集采范围或将进一步扩大。

据征求意见稿，安徽省此次的采购清单中共有18个产品组、35个中成药，分为目录一和目录二，目录一包括参芪降糖、刺五加、地榆升白、独一味、感冒灵、小儿肺热咳喘、强力枇杷、双黄连等，目录二则为独家品种，包括脑心通、脑心络、脑心安以及参松养心、稳心几类。

从此次集采涉及的品种来看，覆盖范围极广，牵涉了不少上市公司销售额较高的药品。同时，首次感冒灵、强力枇杷、小儿肺热咳喘等OTC中成药纳入集采范围，

据悉，步长制药的两个独家产品脑心通胶囊、稳心颗粒皆被纳入集采清单，以岭药业的两个独家产品通心络胶囊、参松养心胶囊也皆被纳入。米内网数据显示，脑心通胶囊在中国三大终端六大市场销售额早已过十亿。我国2022年上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，通心络胶囊、参松养心胶囊分别排名第二和第四。

据国家药监局数据库数据，此次纳入安徽集采名单的OTC药品中，感冒清热颗粒最多，有多达155条批文，涉及白云山、修正、亿帆制药、特一药业、济民制药、北京同仁堂、华润三神威药业、康恩贝等。其次为强力枇杷露，有121条批文。感冒灵胶囊、感冒灵颗粒、小儿肺热咳喘颗粒分别有24个、30个、4个批文。

其中，华润三九的999感冒灵、999感冒清热颗粒，葵花药业、葫芦娃的小儿肺热咳喘口服液等OTC中成药均具有较高的国民度。

据浙商证券研报，过往中成药集采的平均降幅为45%左右。药品价格下降后就可能产生销售收入和利润下降的连锁反应，引发投资者对公司盈利能力的担忧。

但想要放弃此次集采并不容易，征求意见稿中对非中选产品还设置了惩罚条款：非中选产品的采购情况纳入重点监控范围并定期通报，其采购量不得高于同采购组实际采购量的10%，确需使用未中选企业药品，还要向医保部门提出采购需求并说明情况。

此次安徽集采被波及的上市公司也陷入了“进退两难”的境地，或因此，9月12日中成药（中信）概念指数再度下跌1.62%，收于7861.5点，已接近年内最低指数7845.74点。相关个股羚锐制药、葵花药业、以岭药业、香雪制药都已经连跌三日，华润三九同样遭受“重创”，13日股价再度下跌2.23%，报36.41元/股，最新市值468亿元，9月10日-13日，股价累计跌幅达超过18%，市值蒸发超100亿元。

对华润三九影响几何？

市场反应如此激烈，也与华润三九在“感冒灵”领域的领导地位不无关系。

在中成药行业中，感冒灵属于大品种，999感冒灵颗粒是华润三九的核心大单品。米内网数据显示，华润三九的感冒灵颗粒位列2023年中成药十大最畅销品牌中的第二位，销售额达25.01亿元。

业绩方面，今年上半年，华润三九实现营收141.06亿元，同比增长7.3%，归母净利润为23.98亿元，同比增长27.77%，销售毛利率为53.56%。

分产品看，包含999感冒灵在内的医药行业-自我诊疗产品的营收为77.73亿元，占华润三九总营收的55.11%。

集采的目的在于挤掉药品虚高利润，降低患者用药负担。而市场普遍认为，集采可能导致药品价格下降，从而影响企业的销售收入和利润。若当家产品进入集采，投资者自然也会对公司的盈利能力产生担忧。

需要注意的是，集采政策主要针对的是公立医院市场。9月10日，华润三九在互动平台上表示，感冒灵为非医保品种，目前其他省份均未纳入集采。感冒灵聚焦院外市场，具有较强的品牌力，未主动在院内市场销售。公司正在与当地管理部门沟通相关情况。

不过，即便华润三九不参加集采，或多或少也会对公司造成一定的影响。一方面，据上文，在本次集采中，非中选产品采购将受到限制，相关产品当地的市场份额可能重新分配，药企也将面临更大的市场压力。

另一方面，今年国家医保局还发布了“四同”、“线上比价”等新规则，挂网价、集采价的意义就不仅限于医院内部，如果OTC药品与挂网药品或集采药品存在通用名、厂牌、剂型、规格均相同的情况，那么在价格联动机制下，OTC药品的定价也可能会受到影响。

同时，本次集采将大批OTC药品纳入，无疑将为院内价格和院外价格大PK拉开序幕，若同类药品大量参与集采报量，市场竞争也会导致华润三九不得不被动降价。

对于安徽此次中成药集采对华润三九影响几何，华润三九相关人士向回应称，目前这还是个征求意见稿，公司会持续关注相关政策。

药企如何应对

集采一直是悬在医药行业头顶的达摩克利斯之剑。

过去中成药一直被称为集采“安全区”，OTC药品也是政策真空地带，不少药企也热衷于通过转战OTC市场来扩充销售渠道，减轻集采压力。据中国食品药品网报道，截至6月26日，从2020年起共有116种药品由处方药转换为OTC。

但如今，中成药集采范围不断扩大，OTC也纳入了集采范围，留给药企的腾挪空间越来越小、在9月10日的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，国家医保局副局长颜清辉在会上提到，加强区域协同，重点指导地方推进中成药、中药饮片和体外诊断试剂等药品耗材联盟集采。可见中成药集采范围仍有扩大趋势。

需要注意的是，自2020年下半年开始，国内中药材价格就开始进入持续上涨通道，目前仍处于高位。相比于去年同期，白术、白芍等价格已经翻倍。对于企业而言，中药材价格飙升，中成药成本提高，而中成药集采后产品价格受到限制，利润空间也将进一步压缩。

事实上，此次集采通心络胶囊、参松养心胶囊被纳入清单的以岭药业等已经是集采常客。以岭药业半年报显示，在山东牵头的 15 省联盟集采中，公司中标品规 452 个，中标品种 199个；在天津牵头的 3+N 联盟集采中，公司中标品规 451个，中标品种198个。

集采也一定程度上侵蚀了以岭药业的利润，2023年四季度以来，以岭药业的归母净利润一直呈下滑趋势，今年上半年，公司实现营收46.04亿元，同比下滑32.19%，归母净利润为5.3亿元，同比下滑66.97%。

随着中成药集采的推进，中药行业也开始洗牌。集采“以价换量”的逻辑下，小型药企如果无法承受利润降低的压力，就会面临被市场淘汰的风险；而大型药企可能凭借规模优势和成本控制能力，在集采中占据更有利地位。

长远来看，集采对价格竞争和合规管理提出了挑战，企业需要加强创新研发、提高产品质量和效率，以适应市场需求和政策变化，实现可持续发展。

在2024年半年报中，华润三九也表示将从降低成本、提升产品力、新品研发等角度应对集采。上半年，华润三九研发投入3.92亿元，同比增长7.29%，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒 2 款获批上市。